4月铜价重心稳步上移海绵胶，沪铜再度突破10万元/吨关口。月内美伊达成阶段停火协议，油价度自位明显回落，宏观情绪修复，提振铜价；此后美伊轮谈判未果、二轮谈判搁置，油价重返位，铜价再度受到宏观面压制。基本面上，中东局势扰动引发全球硫酸供应紧缺，海外矿山及湿法冶炼企业减产，为铜价提供有力支撑。
图为国内1#电解铜价格及升贴水
铜矿供应紧缺加剧
2月我国铜精矿产量为11.34万吨，环比下降14.82，同比下降9.33。3月我国铜矿砂及其精矿263万吨，环比增加13.84，同比增加9.86。
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图为我国铜精矿产量
图为我国铜精矿量
库存面，截至4月24日，铜精矿加工费报-81.44美元/吨，价格重心持续下移；国内9港铜精矿库存为62.04万吨，较前周减少2.81万吨。
3月我国废铜产量为18.4万金属吨，环比下降8.82。其中旧废15.44万金属吨，环比下降8.42；新废2.96万金属吨，环比下降10.84。3月我国铜废料及碎料22.76万实物吨，环比增加35.5，同比增加19.94。
4月24日，铜精废价差为1768元/吨，理价差为1724元/吨。月内精废价差有所收窄，主要因国内再生铜原料供应缺口偏大，内贸报价保持坚挺。
3月我国阳铜样本产量为12.81万吨，环比增长32.32，同比下降9.06。其中矿产阳铜5.78万吨，与2月持平；废产阳铜7.03万吨海绵胶，环比增加80.17。
3月我国阳铜6.88万吨，环比增长20.97，同比增长37.1。进入二季度，精废价差收窄，叠加再生铜行业政策扰动，国内废产粗铜、阳板供应有所回落，市场对阳铜需求提升。同时，Kamoa矿区投产后，相关货源自4月起持续集中到港，预计二季度我国阳铜量将实现增长。不过，受能源成本上行影响，非洲区域电力供应、物流运力等问题仍存在不确定。
图为铜精矿加工费
3月我国电解铜产量为120.61万吨，环比增长5.58，同比增长7.49。当月铜精矿加工费持续走低，精废价差收敛态势明显，但废产阳板产量暂未受明显波及，电解铜产量并未因原料端问题出现大幅减产。硫酸价格创下历史新，部分地区报价达1600元/吨，动冶炼厂在度负加工费格局下维持开工率。
4月共有8冶炼厂进入检修周期，其中3检修自3月延续至4月，4自4月延续至5月，检修带来的减量预计多在5月集中显现。目前少数冶炼厂反馈阳板采购难度加大，原料偏紧格局逐步凸显。预计4月电解铜产量环比回落3.3万吨，短期尚未体现检修冲击。此外，4月有冶炼厂正式投产，后续产能将逐步释放。随着5月电解铜企业集中检修落地，预计当月产量较4月继续下行。
进出口面，3月我国电解铜23.46万吨，环比增加53.33，同比下降24.03；出口5.82万吨，环比下降25.6，保温护角专用胶同比下降14.4；3月电解铜净17.64万吨。
终端消费边际回暖
2月我国铜材产量为158.9万吨，环比下降11.79，同比增加1.88。2月国内铜材行业整体开工率为42.81，3月升至68.51。
图为国内铜材产量
分板块看，3月铜下游各行业开工呈季节回升，精铜杆、铜板带箔行业率表现亮眼，开工率于近年同期均值。
电力域，2026年1—2月全国电网工程建设完成投资838亿元，同比增长79.84；电源工程完成投资1044亿元，同比增长32.35。
汽车域，2026年1—3月我国汽车产销分别完成703.9万辆、704.8万辆，同比分别下降6.9、5.6。同期新能源汽车产销分别完成296.5万辆、296万辆，同比分别下降6.8、3.7。新能源汽车销量占汽车总销量的42。
电域，2026年1—3月国内空调累计产量为7458万台，同比增长3.8；冰箱产量为2722万台，同比增长9.4；洗衣机产量为3061万台，同比增长2.7。
房地产域，2026年1—3月全国房屋新开工面积为10373万平米，同比下降20.3；房屋竣工面积为9789万平米，同比下降25.0。
库存面，截至4月23日，LME铜库存为39.3万吨，近期增势放缓且小幅回落，注销仓单占比12；COMEX铜库存为60.6万吨，重回增长通道。截至4月27日，国内铜社会库存为24.86万吨，延续去化态势。全球口径来看，截至4月23日，全球铜库存为124.6万吨，较去年同期增加65万吨。
图为LME铜库存
市场情绪偏谨慎
自2月28日美以伊冲突升以来，原油价格多次站上100美元/桶关口，全球经济滞胀预期升温，对铜价形成压制。当前美伊二轮谈判搁置，中东局势依旧复杂，叠加霍尔木兹海峡维持封锁，在全球硫酸供应紧缺背景下，铜市供应端受到明显扰动。
展望5月，宏观层面，中东局势持续僵持，美伊二轮谈判搁置，油价位运行，市场情绪整体偏谨慎。基本面上，国内铜精矿供应紧缺加剧，废铜、粗铜市场同步偏紧，叠加全球硫酸供应紧缺，海外铜矿及湿法冶炼企业减产、停产风险上升，国内冶炼厂4—5月集中检修，产量存在下行预期。消费端，铜价位运行后，下游以刚需采购为主，行业传统季支撑开工率维持季节位。
整体而言，当前铜价受宏观环境与基本面双向交织影响，中东局势及海外铜供应均呈现偏弱韧。在中东局势大幅恶化的前提下，供应端对铜价支撑力度较强，预计5月铜价维持位运行，价格重心存在上移空间。
风险因素面主要关注：中东局势的进步动向；海外铜矿及冶炼生产运营动态；内外库存边际变化。
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